钢铁、铸管、交易及其他事务收入占比分别为36％、11％、52％，对应当期毛利率5.79％、22.73％、1.1％；分产品盈余才能来看，公司悉数的产品归纳毛利率为5.15％(yoy-15.2％)，其间由于上半年钢价同比继续跌落，钢铁产品毛利率5.79％，同比下降3.68pct，而铸管产品毛利率由于沉默合同形式获益钢价跌落而提高2.31pct。

  新疆区域竞赛加重导致铸管新疆盈余才能下滑。公司现在具有年产630 万吨钢材、180 万吨球墨铸铁管、4 万吨管件、18 万吨特种钢管及8 万吨钢格板的产能。陈述期内芜湖新式完结收入110 亿元(yoy6.8％)，净利润2.06 亿元(yoy36.6％)；河北新式收入6.3 亿元(yoy-19％)、净利润0.57 亿元(yoy-17％)；铸管新疆收入49 亿元(yoy+158％)，净利润0.41 亿元(yoy-45％)。

  期间费用率同比提高0.5pct。受企业债以及告贷添加影响，财务费用84.74亿元(yoy47％)明显添加；芜湖新式新产品研讨开发费用添加、铸管新疆作业设备投入到正常的运用中计提折旧以及各工业区完善环保投入导致管理费用同比上升21％。

  在建项目总出资约52 亿元，2013-2014 年会集达产。铸管新疆一期建造现已达产，芜湖新式三山大型铸锻件基地达产在即；3.6 万吨径向铸造产品项目部分达产，现在处于产能爬坡保持“审慎引荐-A”出资评级:在公司传统主业钢铁职业竞赛加重、未来边沿按需求下行的大布景下，公司以工业链纵向延伸方法活跃预备转型情绪清晰，要从单一的原材料生产商活跃向集成解决方案供给商转型。在本年上半年，公司已经过联合建立工业基金参加到光伏工业的出资。

  尽管三季度新疆区域气候转冷早于全国大部分地区将对下流需求有所影响，咱们判别钢价上升将对冲出售下滑影响，估计三季度钢铁事务盈余才能在职业景气量上升大布景下将环比明显好转。

  铸管产品未来商场空间宽广。国务院2013 年2 月3 号下发的《关于做好城市排水防涝设备作业的告诉》指出，力求用5 年的时刻完结排水管网的雨污分流改造，用10 年左右的时刻建成较为完善的城市排水、防涝工程系统，而且加大资金的投入，“十二五”期间国内市政排水商场年规划可达750 亿元左右，未来花10 年时刻城市管网出资将达1000 亿元规划。

  猜测公司2013、2014 年成绩0.56 元/股、0.61 元/股。保持“审慎引荐-A”出资评级。招商证券

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